年国债市场回顾与展望:可较早参与长时间品种
从指数视察，2007年国债市场结束了此前运行长达两年的牛市行情，进入了以回落为主基调的调解行情；展望08年，债券市场将面临一个较为稳定的市场环境；2008年投资策略从品种选择上看，长时间品种将率先完成定位，可以作为较早参与的投资品种；而短时间品种敏感波动存在短线因应决定的交易机会。 2007年债市步入下行轨道 从指数视察，2007年国债市场结束了此前运行长达两年的牛市行情，进入了以回落为主基调的调解行情。而从一个更长的时间视察，国债现券市场步入了延续上扬后的横向整理。其中上海证券交易所的国债走势更明显地体现出调解意味，而银行间市场由于遭到议价规则影响，成交价格非连续跳动，导致指数体现出横向整理走势。 2007年一季度，债市仍然笼罩在流动性泛滥引发的乐观情绪中，收益率曲线的短端继续下行，而中长部分小幅度上行，上行幅度多在10个基点以下，且全部曲线有一定的峻峭化的趋势；而2、3两个季度，收益率曲线出现了大幅度的上行，相干年期收益率分别上行了80个和50个基点；到年底市场的收益率上行明显减缓且剩余期限7年以上的部分扁平化加重。 股市红火与CPI高企拖累债市 主导06年债市行情的因素有两个：1是人民币升值为主要线索的流动性泛滥；其次是宏观经济继续运行在一个安稳状态中，保持了安稳的经济增速和一个非常稳定的物价。在流动性充裕的大背景下，央行流动性的对冲措施只是减缓了资金泛滥的程度，因此债市资金面宽松是支持和主导债市的关键因素，在它的影响下债市走势稳健。但是上述情况在2007年出现了比较大的变化，虽然流动性充裕的大背景没有变化但是两个新的因素逐渐表现出其影响力，1是股票市场和其他资产市场的高回报水平，使得国债市场在收益率方面明显处于劣势，部分资金到债券市场以外去寻求高回报；另一个是物价变动在3月份CPI增速超过3以后出现了延续的、高速的增长，并终究引发了央行连续对存贷款利率进行调解。因此，物价因素和基准利率的调解超过了流动性充裕成为主导07年债市的关键因素。在物价变动、基准利率变动的影响下，国债现券和发行市场也出现了利率上行。根据比较可以发现，国债现券和基准利率的上行速度基本一致，它们明显低于CPI的增速但是高于央票的增速，这也从另外一个角度解释了年底央